Saïed face au FMI : souveraineté affichée, isolement économique réel

Fin janvier 2025, la Tunisie a remboursé en une seule journée un peu plus d’un milliard de dollars, intérêts compris, aux porteurs de son eurobond de 2015. Ses réserves de change ont fondu de 13 % en un jour, de 119 à 104 jours de couverture des importations¹. Le pouvoir y a vu la preuve que le pays honore sa signature par ses propres moyens. Dans un peu plus d’un mois, le 15 juillet 2026, tombe l’ultime échéance d’envergure : un eurobond de 700 millions d’euros, environ 750 millions intérêts compris². Après quoi la Tunisie n’aura plus, hormis des souches résiduelles en dollars et en yens, aucun titre en circulation sur les marchés internationaux — aboutissement paradoxal d’une souveraineté proclamée qui ressemble, de près, à un isolement organisé.

Le refus de 2023, socle de la doctrine Saïed

Tout part du « non » d’avril 2023. L’accord conclu avec le FMI au niveau des services en octobre 2022 — 1,9 milliard de dollars — supposait la réduction des subventions, la maîtrise de la masse salariale publique et la restructuration de plus de cent entreprises d’État. Kaïs Saïed l’a balayé en dénonçant des « diktats » venus de l’étranger, dangereux pour la paix civile dans un pays marqué par les émeutes du pain de 1983-1984 ; deux mois plus tard, il proposait plutôt de mettre à contribution les plus fortunés, rapportait Al Jazeera, chaîne financée par le Qatar et attentive aux discours de non-alignement arabes³.

Le refus s’est mué en doctrine. Le « compter sur soi » est devenu le credo économique du régime : fin avril 2026 encore, le chef de l’État plaçait « la souveraineté nationale au cœur des priorités économiques », créditant cette politique du reflux de l’inflation et du retour de la croissance⁴. La rhétorique épouse l’air du temps des Suds — récusation des conditionnalités occidentales, éloge des solutions nationales —, un registre voisin de celui de la Russie et de ses structures alternatives aux institutions occidentales. À une différence près : Moscou bâtit des contre-institutions ; Tunis n’a rejoint aucun bloc de substitution ni trouvé de bailleur de remplacement. Le « non » tunisien est resté sans alternative extérieure.

La banque centrale, guichet devenu permanent

Faute de prêteurs étrangers, l’État s’est tourné vers le seul guichet qui ne refuse rien : son institut d’émission. La loi 2024-10, adoptée en février 2024 en dérogation au statut d’indépendance que la Banque centrale de Tunisie tenait d’une loi de 2016, l’a autorisée à prêter directement au Trésor 7 milliards de dinars, sans intérêt, remboursables sur dix ans après trois ans de grâce. Une deuxième tranche de même montant, étalée cette fois sur quinze ans, a suivi dans le budget 2025, puis une troisième, portée à 11 milliards, dans celui de 2026⁵ : 25 milliards de dinars de financement monétaire en trois exercices. Le budget 2026 — 63,5 milliards de dinars de dépenses, 27 milliards de besoins de financement — table sur 3,7 milliards de dollars d’avances de la banque centrale et, pour la première fois, sur 7 milliards de dinars de sukuk ; l’apport extérieur se réduit à la portion congrue⁶.

Le droit suit la même pente que la finance. Depuis l’été 2021, lorsque le président a concentré l’essentiel des pouvoirs entre ses mains⁶, les contre-pouvoirs économiques s’effacent un à un, l’indépendance monétaire la première. Signe parlant : selon la page que le FMI consacre au pays, la dernière consultation au titre de l’article IV — l’examen de routine auquel se soumettent même les États sans programme — remonte à février 2021⁷. La Tunisie ne s’est pas seulement passée de l’argent du Fonds ; elle s’est soustraite à son regard.

Mieux notée, mais hors des marchés : le paradoxe de 2025

Le plus déroutant est que cette stratégie a, en apparence, payé. Le 28 février 2025, Moody’s a relevé la note souveraine de Caa2 à Caa1 — première amélioration en plus d’une décennie — en saluant des réserves stabilisées et des déficits courants historiquement bas⁸. Le 12 septembre 2025, Fitch a suivi, de CCC+ à B−, perspective stable : excédent des services porté à 14 % du PIB par le tourisme, transferts de la diaspora équivalant à 6 % du PIB, investissements directs résilients⁹. La croissance a atteint 2,5 % en 2025, tirée par une bonne année agricole, et l’inflation est retombée à 5,3 % en moyenne, contre un pic supérieur à 10 % début 2023¹⁰.

Mais les agences notent une capacité de paiement, pas un modèle. Le redressement extérieur doit beaucoup à la compression des importations et à la faiblesse persistante de l’investissement, que la Banque mondiale range parmi les freins structurels du pays¹⁰. L’exploit a un revers : l’échéance de juillet 2026 sera réglée sur les réserves de change, prévoit l’assureur-crédit Allianz Trade², et le pays n’a plus rien émis sur les marchés internationaux depuis 2019. L’Afrique du Sud a éprouvé le coût diplomatique du non-alignement ; la Tunisie en découvre le coût financier : mieux notée, mais absente des circuits où se finance le développement.

L’éviction du privé, facture intérieure de la souveraineté

Car l’argent que l’État ne trouve plus à Washington ni sur les marchés, il le prend chez lui. L’Institut arabe des chefs d’entreprise, cercle patronal relayé jusque dans le quotidien public La Presse, calcule que la part de l’intérieur dans les emprunts budgétaires est passée d’environ 36 % en 2011 à 78 % en 2025 et met en garde contre l’« effet d’éviction »¹¹. La Banque mondiale chiffre le phénomène : en août 2025, l’État captait un tiers du crédit bancaire total, contre 15 % en 2019, tandis que le crédit au reste de l’économie ne progressait que de 3 % sur un an¹². Gavées de bons du Trésor réputés sans risque, les banques n’ont plus ni l’incitation ni la marge pour financer l’entreprise privée.

Le média indépendant tunisien Inkyfada parle d’une « dette silencieuse » : depuis 2024, pour la première fois depuis l’indépendance, la dette intérieure dépasse la dette extérieure, dans un endettement public proche de 85 % du PIB, contre 39 % en 2010¹³. La dette n’a donc pas disparu avec les « diktats » : elle a changé de créanciers. Ce sont désormais l’épargne nationale et la monnaie de la banque centrale qui portent l’État — une mécanique dont l’histoire économique enseigne qu’elle débouche sur l’inflation ou la répression financière. La Banque mondiale anticipe d’ailleurs une remontée des prix autour de 6 % en 2026¹⁰.

Ce que l’Europe paie, ce que la diaspora porte

Reste le non-dit du discours souverainiste : les devises. Elles viennent d’abord des Tunisiens de l’étranger — 6 % du PIB de transferts⁹ — et des touristes, ensuite de l’Europe. Bruxelles a signé en juillet 2023 un mémorandum d’entente qui troque la coopération migratoire contre un soutien financier : 105 millions d’euros pour la gestion des frontières, 150 millions d’appui budgétaire immédiat et jusqu’à 900 millions d’assistance macrofinancière — conditionnés, eux, à un accord avec le FMI, donc jamais débloqués¹⁴. De ce volet budgétaire, seuls les 150 millions ont été versés, sous forme de don au Trésor tunisien, en mars 2024¹⁵. L’ironie est double : la « souveraineté » tunisienne est subventionnée par la crainte européenne des départs de migrants, et financée par une émigration que le pouvoir dénonce par ailleurs — l’une des dynamiques au cœur du partenariat euro-africain face aux bascules démographiques.

Trois signaux diront si l’équation tient. L’état des réserves au lendemain de l’échéance de juillet 2026 ; le budget 2027, qui révélera si la « tranche exceptionnelle » de la banque centrale devient une rente annuelle ; la capacité du pays, enfin, à attirer autre chose que des financements de contrainte, quand d’autres capitales africaines diversifient leurs bailleurs, de la Chine au Golfe. Éviter le défaut n’est pas un modèle de développement : avec 2,4 % de croissance attendue en 2026-2027¹⁰, la souveraineté proclamée se mesurera moins à ce que la Tunisie rembourse qu’à ce qu’elle parvient, de nouveau, à financer.